瑞达期货晨会纪要观点202402261、中央财经委员会召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国会议指出，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式，大力发展临空经济、临港经济。

　　2、证监会举行龙年首场发布会，释放多方面强监管信号。证监会介绍，没有IPO倒查10年的安排，但将大幅提高拟上市企业现场检查比例；将强化科技监管应用，提升举报奖励金额；更加聚焦欺诈发行、财务造假、违规占用担保、违规减持、擅自改变募集资金用途等违法违规行为，密切盯防并严厉打击操纵市场、内幕交易等违法行为；紧盯上市公司滥用会计政策调节利润等恶劣行为。

　　3、、美联储理事沃勒表示，1月份消费者价格飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今年晚些时候将开始降息。鉴于经济和劳动力市场的强劲，放松政策“没有太大的紧迫性”。

　　4、欧洲央行行长拉加德表示，欧元区四季度薪资数据令人鼓舞，但降息动作仍需确信通胀放缓可持续。欧洲央行管委霍尔茨曼称，宁可晚一点、快一点降息，也不要过早降息，不认为会在美联储之前降息。

　　A股主要指数节后延续涨势。沪指7连阳，收复3000点关口。四期指中IF、IH及IM走势较强。北向资金呈现净流入，沪深两市交投活跃度回升，短线做多情绪较强。短期内股指期货基差将维持与市场情绪的高度正相关。随着流动性冲击结束，市场稳定资金活跃度逐渐减弱，净买入规模有所下降，指数企稳回升后续或更多依赖市场自发力量及预期验证。基本面上，近期降息落地以及资本市场监管做优存量，总体环境利好风险偏好的回升。春节期间国内消费和出行等数据大幅增长，预计对2月经济数据有一定的提振效应。节后来临，保增长相关的政策预期大概率上升，政策信号更偏正面。策略上，IC、IM维持了较深的贴水结构，展期策略推荐多近空远。随着市场行情回暖，股指期权可参考正Δ仓位的牛市价差策略。

　　上周期债主力合约偏强震荡，呈现股债双牛的格局，TL合约、T合约创历史新高，TS合约、TF合约创2020年6月以来新高。现券方面，长短端利率均下行至历史低位。其中，10Y国债收益率突破2.40%关口至2.39%附近，短端下行幅度大于长端，曲线个基点。此外，近期中小银行密集下调存款利率，主要是跟随大行下调。对债市来说，长期的房贷资产价格大幅下降或利多长久期债，宽信用对债市的扰动在地产明显企稳前或较为有限。或是影响债券市场的关键阶段。海外及汇率方面，美联储公布的2024年1月末会议纪要显示，大多数官员指出过快降息的风险，降息周期开启仍需等待。

　　上周央行在公开市场实现净回笼7750亿元，但流动性整体宽松，主要回购利率小幅上行，DR001、DR007均小幅回升至1.75%、1.85%附近。假期后现金需求或减少同时回补银行资金，资金面有望维持相对宽松状态。从技术面上看，当前十年期国债收益率再度下行突破2.40%，预计短期内向下空间或较为有限。操作上，短期期债主力合约或以震荡为主，关注流动性和权益市场情况。建议可以关注中短端利率债的交易机会，短端利率空间或更为充足。同时，在利率下行趋势下，长债和超长债的配置性价比仍存，调整即是机会。

　　周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1952，较前一交易日贬值8个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1064，调贬46个基点。鹰派美联储会议纪要以及多位具影响力美联储官员的评论，显示美联储对于降息并无迫切需求。目前市场对于5月份降息的预期目前只有35.2%左右，而6月份降息的可能性也只有53.7%。国内方面，城乡居民出游意愿高涨，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高。旅部测算，春节假期8天全国国内旅游出游人次同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%。文化和旅业恢复势头强劲，促进我国经济企稳回升。货币政策方面，开年以来央行已通过多种方式例如全面降准和“定向降息”来降低银行资金成本，引导社会综合融资成本稳中有降，进一步激发实体经济有效需求。在此背景下，2月LPR报价下调的概率较大，这也为稳定人民币汇率打下基础。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，人民币将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

　　截至周一美元指数涨0.03%报103.9738，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.01%报1.0821英镑兑美元涨0.09%报1.267，澳元兑美元涨0.11%报0.6564，美元兑日元跌0%报150.538。近期巴以冲突持续，以色列与哈马斯谈判尚未出现进展，当前以色列当局表示若哈马斯组织无法释放所有剩余的人质，以色列将继续发起入侵进攻。近期纽约联储主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些时候降息，加息不是他预想的基本情况；预计今年消费支出增长将放缓；如果通胀进展停滞，将不得不重新思考前景。美联储理事沃勒则表示，1月份消费者价格飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今年晚些时候将开始降息。鉴于经济和劳动力市场的强劲，放松政策“没有太大的紧迫性”。两位美联储官员公开演讲基调均相对鹰派，整体不利后继降息进程持续。往后看，短期内市场推迟预期的美联储降息时间节点，整体利率水平上修，美债收益率及美元指数或将持续得到一定支撑。

　　周五中证商品期货指数涨0.05%报1887.74，呈宽幅震荡趋势；最新CRB现货指数跌0.75%，下行趋势自2022年以来未改。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，燃油跌1.22%，玻璃跌1.18%，低硫燃料油跌1.17%。黑色系全线%。农产品多数下跌，豆二跌1.44%，豆一跌1.06%。基本金属多数收跌，沪铝跌0.37%。

　　国内PMI小幅回升但仍处收缩区间，海外市场表现分化较大，我国商品价格或受到影响从而形成差异。具体来看，地缘局势紧张持续助推油价高位震荡，其余能源化工品表现分化明显；美联储降息预期再度调整，贵金属价格波动较大；农产品方面总体缺乏上升动力，多数商品震荡运行，不确定性较大。从假期数据来看我国居民消费需求得到恢复，但总体体现在文旅方面，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高，而商品需求方面仍待复苏。虽然美联储经济凸显韧性使得加息预期向后转移，但货币政策的转向仍将对我国商品市场甚至全球商品市场形成冲击，在内需尚未明显好转的背景下，我国商品价格或持续承压。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及海外地缘形势。

　　上周集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约跌2.45%。最新SCFIS欧线日正式启动红海护航行动。该行动计划持续一年，可以续期。目前比利时、意大利、德国、法国等国计划派出多艘军舰前往红海地区，红海事件仍在持续发酵。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡为主，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

　　隔夜豆一上涨了-1.06%，春节期间，大豆价格总体保持稳定。贸易商初六陆续开工，不过总体走货量较为有限。黑龙江齐齐哈尔讷河低蛋白大豆的价格仍维持在2.40元/斤。但是需要注意春节期间美豆价格偏弱，在总体国产大豆库存偏高的背景下，国产豆的价格优势并不明显，可能受美豆的拖累较为明显。盘面来看，偏弱运行为主。

　　隔夜豆二上涨了-1.44%，节假日期间阿根廷主要种植区降雨充足，加强了人们对玉米和大豆大丰收的预期。同时美国农业部（USDA）年度展望论坛公布期末库存数据高于市场预期，供应充裕打压大豆市场。南美作物天气改善以及对美国出口销售竞争激烈的担忧继续笼罩市场，大豆市场心态仍较为悲观。但国内市场需要警惕的是，国内油厂买船进度偏慢，而巴西新作交替时间，港口物流情况可能影响市场供应，从而引发阶段性行情。盘面来看，基本面偏弱，后期预计偏弱为主。

　　为743.56万吨，较上周减少21.15万吨。山东产区库容比为54.74%，较上周减少1.03%；陕西产区库容比为65.77%，较上周减少1.97%。春节后山东产区陆续复工，客商返程不多，少量客商按需补货为主。不过后期受雨雪天气影响物流发运，走货受阻，出库相对减少。陕西产区大致在初七后大面积复工，产地客商寻优质货源积极性较高，多数按需采购。另外性价比较高的好货及陕北高次货源出库量相对较多。总体上，西北地区苹果采购积极性较好，优质货源价格相对坚挺。不过进入20日之后，受寒潮雨雪天气影响，产地物流发运受到影响，走货速度受阻。在此背景下，销区市场节日备货需求提升，货源趋于紧张，提振苹果市场。另外考虑到雨雪天气过后，西北产地客商仍存再次补货需求，支撑苹果市场，预计短期苹果期价仍有上涨空间。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五跌破每蒲式耳4美元，因全球玉米供应充裕。隔夜玉米2405合约收涨0.41%。2月USDA供需报告小幅下调美国玉米消费量，导致23/24年度结转库存增加至21.72亿蒲式耳。同时，根据美农2月份展望论坛显示，预计新年度美玉米种植面积为9100万英亩，产量为150.4亿蒲式耳，期末库存达到25.32亿蒲式耳。创下自1988年以来最高，美玉米供需格局或继续往宽松发展，价格持续下跌。国内方面，中储粮再度增加第二批收储规模，释放出政策托底信号，给玉米价格提供支撑。加之近日降温后基层新粮售粮压力缓解，市场看涨情绪有所提升。华北黄淮产区受降温天气的影响，基层购销活跃度一般，市场供应相对紧张，深加工企业玉米到货量持续低位，贸易商收购量也有限，深加工企业则根据实际需求进行采购，部分深加工企业收购价格小幅上涨。总的来看，短期现货价格有所走高。盘面来看，在政策面利好提振下，市场看涨情绪有所提升，玉米期价维持反弹趋势，不过，后期天气回暖，卖压预期仍存，或限制其上涨的高度，关注2500附近压力。

　　周五洲际交易所（ICE）的期棉5月合约下跌逾1%，因出口销售疲软及油价下跌。隔夜棉花2405合约收涨-0.34%。美国农业部发布2月全球棉花供需报告显示，2023/24年度全球棉花产量预测值较上个月下调7.8万吨至2456.4万吨。全球消费调增0.6万吨至2448.5万吨，全球期末库存1822.4万吨，环比减少14.8万吨，2023/24年度全球棉花产量、期末库存下调，消费微幅上调，报告相对利多棉市。国内市场：当前新棉加工进入收尾阶段，轧花厂基本结束加工任务，但棉花销售进度同比缓慢。已加工量超过550万吨，棉花产量逐步落地。另外据中国棉花协会知，棉纺织品市场延续回暖态势，纱线出货量价齐升，企业适量采购原料，皮棉库存稳中略增。截至1月31日，纺织企业在库棉花工业库存量为89.69万吨，环比增加1.03万吨，同比增加30.37万吨。总体上，目前棉花供应相对宽松，商业库存维持高位，且去库缓慢。不过节后下游纺企订单有所恢复，采购原料进行补货，需求端仍存支撑，预计后市震荡为主。关注“金三银四”需求情况。操作上，建议郑棉主力2405合约短期观望为主。

　　节后市场逐步复工，当前新疆产区红枣货源相对零星，正月十五前后客商处于补货阶段，下游客商按需补货为主，部分客商存观望心态拿货，积极性相对一般。销区市场来看，我国中东部地区仍有大范围雨雪冰冻天气，其中河南、河北降雪为主，预计对物流发运存在一定影响，节日备货或不及预期。关注销区市场到货情况。

　　隔夜玉米淀粉2405合约收涨0.31%。节后下业陆续恢复生产，短期提货陆续开始，企业出厂价格暂稳运行。且在政策面利好提振下，玉米价格小幅上涨，成本支撑略有增强。不过，春节假期期间玉米淀粉行业开机率同比偏高，且春节假期过后玉米淀粉企业阶段性复工开始，行业开机率小幅升高，行业库存仍处于累积状态，截至2月21日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量105.55万吨，较上周增加5.38万吨，周增幅5.37%，月增幅59.68%；年同比增幅7.81%。关注后期淀粉企业开机情况及下游市场复工提货情况，盘面来看，受库存压力影响，淀粉走势略低于玉米，短期观望为主。

　　节后市场陆续恢复，贸易企业及食品厂陆续开业，下游有一定补货需求，但市场整体供应压力较大，且近日河北、山东等多地出现雨雪天气，高速封控，鸡蛋运输受影响，产区供应压力增加，河北等部分地区鸡蛋价格跌破3字大关，大幅探底，春节后是鸡蛋消费淡季阶段，蛋商补货积极性一般，食品加工厂、学校等集采需求尚未放量，鸡蛋整体需求仍较淡，预计蛋价仍有下探的空间。中期来看，蛋鸡存栏仍处于增加趋势中，供给压力依然较大，拖累期货市场表现IM体育官方网站入口。不过，虽然节日期间外盘谷物表现不佳，但国内市场玉米和豆粕价格表现明显强于外盘，鸡蛋底部支撑增强。且如节后蛋价长时间低迷，或增添老鸡淘汰进程，对远期蛋价有所利好。盘面来看，近日期价快速拉涨，底部支撑有所增强，关注3400附近支撑。

　　生猪方面，节日期间，总体价格呈现先涨后跌的走势，节日初期企业放假、市场休市，实际交易偏少；初五前后，养殖场逐步开始竞价、出栏，供给压力逐步释放，但需求惯性回落，猪价弱势走跌。盘面来看，需求预计季节性回落，加上供应难以消化，短期受天气因素的影响，不过后期难言乐观。

　　周五美豆上涨-0.78%，美豆粕上涨-0.88%，隔夜豆粕上涨了-0.17%，节假日期间阿根廷主要种植区降雨充足，加强了人们对玉米和大豆大丰收的预期。同时美国农业部（USDA）年度展望论坛公布期末库存数据高于市场预期，供应充裕打压大豆市场。南美作物天气改善以及对美国出口销售竞争激烈的担忧继续笼罩市场，大豆市场心态仍较为悲观。但国内市场需要警惕的是，国内油厂买船进度偏慢，而巴西新作交替时间，港口物流情况可能影响市场供应，从而引发阶段性行情。国内豆粕方面，油厂暂时还未集中开工，总体供应有限，不过下游饲料厂仍有一定的备货，豆粕需求不紧张。盘面来看，基本面偏弱，后期预计偏弱为主。

　　洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五下跌，受累于供应充裕。隔夜菜油2405合约收涨-0.19%。加拿大农业和农业食品部预测2024/25年度油菜籽期末库存将从本年度的140万吨增至195万吨。油籽方面，南美大豆产量下调幅度持续不及预期，且随着收割推进，来自巴西的竞争压力加大。另外，新年度美豆种植面积提升，整体供需继续转松，持续牵制美豆市场价格。不过，马棕仍处于减产季，供应面压力减弱，产量大幅下滑缓解了棕榈油出口表现不佳的影响。国内方面，春节期间天气回暖，两湖地区油菜进入抽薹期且生长速度较快，冻雨和降雪或对油菜茎秆带来机械性损伤，存在一定减产预期。且春节期间旅游业火爆，餐饮表现红火，油脂预计消耗速度快，节后终端补货，对市场价格有所提振。不过，阶段性补货完成后，油脂进入传统消费淡季，且南美大豆上市带来的供应压力，将继续拖累油脂市场再度下跌。盘面来看，受现货市场偏强提振，菜油期价仍处于反弹趋势中，不过后期油脂整体供应压力仍然较高，或限制反弹高度。

　　周五马棕上涨0.29%，隔夜棕榈油上涨了0.25%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降17.21%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.42%，出油率（OER）环比增加0.51%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为561641吨，较1月1-15日出口的629918吨减少10.8%。从高频数据来看，马来棕榈油进入减产季，不过出口也有所下降，不过总体幅度不及产量下降，利于后期库存下降。国内棕榈油供应宽松，但供应边际递减，1月预计到港23万吨左右，需求进入淡季，高库存预计继续去化，预计呈偏强的运行态势。

　　供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，部分农户处在节日氛围之中，同时大规模的雨雪天气，使得产区花生收购进度减缓，农户挺价情绪较浓，但多数贸易商按需补库之后，拿货积极性下降，部分油厂已经入市收购花生，总体收购量偏少；油脂方面，年后油脂市场疲惫，下游市场拿货积极性下降，多采用随用随购的方式，市场需求不旺；副产品方面，由于北方雨雪天气影响，多数饲养场会适量增加花生粕这类热能饲料的需求，但粕类合约走势较弱，预计偏稳运行。总体来说，受天气影响，基层上货量有限，一些企业又存在补库需求，价格走高，但随着天气好转，产区或将陆续放量，预计花生上涨空间有限。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五创三年新低，因出口需求放缓。隔夜菜粕2405合约收涨-0.37%。由于南美降雨的改善，巴西大豆产量下调幅度持续不及预期。且巴西收割进度已超3成，后期南美产量潜在下调空间有限，来自巴西的竞争压力将随收获进度的推进继续体现。另外，美国农业部展望论坛预计的2024年美国大豆种植面积为8750万英亩，高于市场预估以及2023年的8360万英亩，在52蒲/英亩的单产假设下，即便压榨和出口预估同比增长，美豆2024/25年度期末库存仍大幅增加至4.35亿蒲的宽松水平。在多重利空的影响下，继续牵制美豆市场价格。成本传导下，国内粕价承压。国内市场而言，经过春节期间的消耗，下游市场有短暂补货的需求，或支撑国内粕类现货市场价格。且随着温度回升，市场进入水产备货阶段，对菜粕需求有所增加。盘面来看，在南美大豆供应压力下，菜粕整体维持偏弱趋势。

　　泰国减产基本符合市场预期，据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月15日，累计甘蔗入榨量为6451.4万吨；累计产糖量为659万吨，降幅12.57%。但巴西产地降雨给甘蔗带来利好，供应前景较好仍对原糖市场形成一定施压。国内市场:节后国内消费进入淡季，且国内甘蔗持续压榨，工业库存持续累库中，现货市场价格弱势承压。不过由于上榨季陈糖结转过少，工业库存处于历史相对低位。低库效应仍对糖市起到一定支撑。另外部分加工糖厂提货周期后移，且配额外进口糖价差倒挂，预计后期进口意向不足，对国内糖价也起到支撑作用。截止1月食糖工业库存为275.05万吨。操作上，建议郑糖2405合约短期暂且观望。

　　周五美豆上涨-0.78%，美豆油上涨-0.4%，隔夜豆油上涨了-0.14%，国际油价在春节期间震荡上涨，美国原油升至1月29日以来的高位，因中东和东欧地缘局势持续紧张，中东爆发更大规模冲突的风险不断增加，支撑了原油价格。国内情况，春节前，迫于豆粕库存压力，大豆压榨有所后移，开机产量有所降低，加之下游需求提振虽不及预期，但环比12月较好，因此库存下降。节后刚开机，预计供应偏弱，加之远月建仓有限，或会有正常采购以及因前期贸易商放空基差补货，会给予基差上涨机会。总体来看，在油脂供应压力有限，以及原油偏强的背景下，跌幅有限。

　　巴以停火协议取得进展，美联储降息预期推迟，经济和需求前景忧虑压制市场，国际原油期价下跌；国内主要沥青厂家开工小幅回升，厂家及贸易商库存明显增加；部分炼厂月底合同出货意向较强，下游需求恢复缓慢，部分期现低价资源影响市场，华北现货市场小幅下调。国际原油高位震荡，降温天气阻碍需求，短线合约空单增仓，净多单呈现回落。技术上，预计BU2406合约期价考验3600区域支撑，上方测试10日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

　　2月23日晚，EB2403合约窄幅上涨，收于9097元/吨。2月16-22日，中国苯乙烯工厂产能利用率报67.81%，环比上涨2.83%；整体产量在29.53万吨，较上周期上涨1.23万吨，周环比上涨4.35%。中国苯乙烯工厂样本库存量17.33万吨，较上一周期增加2.81万吨，环比增加19.39%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-630元/吨，较上周期增加169元/吨，环比增加21.13%。地缘因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价持续震荡。纯苯价格仍较为坚挺，外盘报价高涨，内盘跟进。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在15.81万吨，周环比增加38.44%。海外纯苯供应紧张，进口报价高企短期难以缓解，仍对苯乙烯价格有较强支撑。盘面上，EB2403合约上穿布林线上限后回落，MACD（12,26,9）红色动能柱缩小，操作上，建议暂时观望。

　　隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑0.04%至67.12%；截止2月22日，华东主港地区MEG港口库存总量75.69万吨，较上一统计周期增加0.39万吨，增幅0.52%，主要港口延续累库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升0.61%至83.47%。短期国际原油价格下跌削弱乙二醇成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，EG2405合约上方关注4750附近压力，下方关注4550附近支撑， 建议区间交易。

　　目前供应仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍增长。假期物流停运使得国内浮法玻璃企业库存出现较大幅度累积，近日部分地区大雪天气使需求再度滞后，由于下游尚未启动，玻璃处于供应增长而淡季弱需求期，短期库存仍有累积预期。考虑到春节前整体库存体量同比往年处于偏低水平，且中下游存货量亦同比偏少，随着中下游开工开始采购，下游备货需求对价格仍有支撑。FG2405合约短线区间交易。

　　巴以停火协议取得进展，美联储降息预期推迟，经济和需求前景忧虑压制市场，国际原油期价下跌；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至185美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1243元/吨，较上一交易日上升18元/吨；国际原油高位震荡，低高硫期价价差小幅走阔，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多单减幅大于空单，持仓转为净空单。技术上，FU2405合约考验40日均线支撑，建议短线区域支撑，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

　　2月23日晚，L2405合约震荡上行，收于8215元/吨。2月16-22日，国内聚乙烯企业平均产能利用率84.98%，较上周期增加0.83%；总产量在55.24万吨，较上周期增加0.41万吨。截至2月23日，油制线元/吨，煤制线元/吨。地缘因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价持续震荡。煤炭方面，整体煤炭供应水平稳步回升，需求端刚需采购为主，电厂陆续释放远期货源采购需求，动力煤市场偏强运行。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率22.72%，较上一周期+1.16%。短期需求端慢恢复以及库存压力导致塑料价格高开低走，后续关注下游实际恢复进程，价格有望企稳回升。盘面上，L2405合约MACD(12,26,9)绿色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

　　近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率有所下跌，但整体仍处高位开工状态。由于内地假期累库，节后工厂有排库需求，随着运输恢复，生产企业多积极执行前期订单及长约订单，但因雨雪天气高速再次限行，内地企业库存小幅下降；港口方面，近期港口甲醇刚需稳定，主流库区汽运提货仍在恢复中，但尚未恢复至正常水平，甲醇港口库存小幅去库。需求方面，国内甲醇制烯烃装置产能利用率维持相对平稳，鲁西烯烃装置延续停车抵消华东开车装置带来的需求增量。MA2405合约短线区间交易。

　　隔夜短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费上涨至983元/吨附近，加工利润走强。需求方面，短纤产销较前一交易 日上升4.48%至25.40%，产销气氛回升。短期国际原油价格下跌削弱短纤成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PF2405合约下方关注7350附近支撑，上方关注7500附近压力，建议区间交易。

　　华南液化气市场持稳，主营炼厂及码头持稳出货，市场商谈较为清淡；沙特3月CP预估价回落，进口气成本对现货有支撑，化工需求偏弱压制市场；华南国产气价格持平，LPG2403合约期货较华南现货贴水为842元/吨左右，较宁波国产气贴水为612元/吨左右。LPG2403合约减多增空，净空单出现增加。技术上，PG2403合约考验4100区域支撑，上方测试4250区域压力，短期液化气期价呈现低位震荡走势，操作上，短线交易为主。

　　2月23日晚，PP2405合约震荡上行，收于7439元/吨。2月16-22日，PP产能利用率上升1.12%至77.92%，国内PP商业库存报112.24万吨，较上一周期+53.7万吨，环比+91.73%。节后累库较高。截至2024年2月23日，油制PP理论成本为8050.62元/吨，较上周+133.16元/吨，涨幅1.68%；煤制PP理论成本为7292.28元/吨，较上周+21.52元/吨，涨幅0.3%。地缘因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价持续震荡。煤炭方面，整体煤炭供应水平稳步回升，需求端刚需采购为主，电厂陆续释放远期货源采购需求，动力煤市场偏强运行。聚丙烯下游企业平均开工率为37.43%，较上周上涨12.56%。短期需求端慢恢复以及库存压力导致PP价格高开低走，后续关注下游实际恢复进程，价格有望企稳回升。盘面上，PP2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱增大；操作上，建议暂时观望。

　　国内丁二烯现货价格上涨，货源出口消息提振供价走高；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格普遍小幅调涨，业者谨慎加价报盘，下游刚需询盘。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存增加；下游轮胎开工回升。上游丁二烯成本高位推动市场，供应增加及需求偏弱限制上方空间。技术上，BR2404合约测试13400区域压力，下方考验5日均线支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

　　全球天胶产区进入供应淡季，原料价格表现坚挺。假期前青岛港601298）部分集中到港，但下游轮胎厂年前备货提前结束，仓库出库较少，青岛库存保税库及一般贸易库存均呈现累库，整体库存呈现大幅度累库。节后轮胎企业积极复工，排产迅速恢复，上周产能利用率呈现明显提升，部分样本企业排产已恢复至高位水平，需求端对价格有所支撑。ru2405合约短线区间交易。

　　近期纯碱企业设备运行相对稳定，整体开工及产量提升，供应压力预期增加。由于节日期间物流运输受阻，企业库存明显增加，随着下游企业陆续恢复，市场有少量补货需求但采购意愿不高，叠加雨雪天气影响，新订单不温不火，纯碱企业整体库存呈增加趋势，厂家出货压力大，纯碱市场价格承压，但氨碱理论成本对价格存在一定的支撑，关注后期下游补库动作。SA2405合约短线区间交易。

　　2月23日晚，SH2405合约震荡下行，收于2701元/吨。2月16-22日，中国烧碱工厂产能利用率报86%，较上周期增加1.6%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在49.42万吨，环比减少增加2.94%，同比增加29.66%。山东氯碱企业周平均毛利在74元/吨，较上周-114元/吨，环比-61%。当前产量的适度下滑对于市场支撑有限，而氯碱行业利润不足百元，液氯价格疲软同样限制32%液碱价格下滑。同时，3月华南及华北主力大厂部存在检修预期，预计烧碱价格有继续反弹预期。操作上，建议暂时观望。

　　国际原油期价出现下跌，布伦特原油4月期货合约结算价报81.62美元/桶，跌幅2.5%；美国WTI原油4月期货合约报76.49元/桶，跌幅2.5%。美联储官员表示降息或至少推迟两个月，市场调整美联储降息预期，美元指数小幅回升。欧佩克联盟产油国将在一季度自愿减产约220万桶/日，其中，沙特将自愿减产100万桶/日延长至3月，俄罗斯将自愿削减石油出口50万桶/日；胡塞武装加强对红海商船的袭击，中东地缘局势动荡支撑油市；以色列、埃及、卡塔尔和美国就临时停火人质协议的基本框架达成共识，美联储降息预期推迟，经济和需求前景忧虑压制市场，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2404合约回测10日均线支撑，短线上海原油期价呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

　　隔夜纸浆震荡收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为 174.9 万吨，环比上涨 3.4%，主要港口转为累库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多， 后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，12月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降1.7%，同比下降11.1%，库存总量由11月末的120.4万吨下降至118.4万吨，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，春节假期后前期停机检修纸厂恢复生产，成品纸产量有所攀升，但终端需求表现延续清淡。技术上，SP2405合约上方关注5950附近压力，下方关注5750附近支撑，建议区间交易。

　　隔夜PX震荡收跌。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至428美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在86.46%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.78%。短期国际原油价格下跌削弱PX成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PX2405合约上方关注8750附近压力，下方关注8450附近支撑，建议区间交易。

　　隔夜PTA震荡收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至394.74元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.78%；截至2024年02月22日，产量环比+17.03万吨，供需差环比-16.59，周内PTA库存延续累库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升0.61%至83.47%。短期国际原油价格下跌削弱PTA成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，TA2405合约上方关注6000附近压力，下方关注5850附近支撑， 建议区间交易。

　　近期国内尿素产量小幅下降，预计3家企业装置停车，个别企业降负生产，预期总产量减少概率较大。节后山东、苏皖等地农业备肥出现增加迹象，但市场对于高价的抵触情绪渐显，新单跟进步伐放缓，加之北方受雨雪天气影响，农业采购较前期减弱；工业市场采购延续缓慢回升状态，随着原料波动的收窄、需求的启动，复合肥企业开工率有所回升。春节期间受物流发运减少，尿素企业累库明显，近日企业出货好转但部分企业仅维持当日产销平衡，叠加北方多地再次出现雨雪天气，尿素发运受阻，企业库存下降有限。UR2405合约短线区间交易。

　　2月23日晚，V2405合约区间震荡，收于5874元/吨。2月16-22日，PVC生产企业产能利用率增加1.25%至80.86%，产量46.05万吨，环比增加1.80%，同比增加3.38%。国内PVC社会库存在57.75万吨，环比增加0.49%，同比下降10.95%。成本方面，由于电石价格下降，国际乙烯价格上涨，电石法成本下降而乙烯法成本上升。截止2月22日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5502元/吨、6072元/吨；毛利分别为-56元/吨、-214元/吨。目前PVC整体行业开工率较高，节后有一定库存压力。下游处于复工复产阶段，且多以消化前期储备库存为主，原料采购意愿偏弱。成本支撑下，预计PVC价格延续震荡走势。盘面上，V2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱增大；操作上，建议暂时观望。

　　夜盘AL2404合约跌幅0.37%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝产量短期难有大幅增量预期，多持稳运行；下游随假期结束，订单持续回暖，铝锭社会库存短期处于累库周期，但总体库存处于近6年新低。总的来说，美将制裁俄罗斯消息刺激期铝走强，国内利好政策及库存绝对低位使得电解铝仍有支撑，节后需关注需求的改善情况。现货方面，上周华东地区交投积极性尚可。操作上建议，沪铝AL2404合约短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

　　夜盘AO2404合约涨幅0.49%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面，国内铝土矿现货货源紧缺未变，进口矿受到多种因素扰动，加上几内亚将进行，市场担忧波及到几内亚铝土矿供应，短期内铝土矿现货供应偏紧的格局或将持续，短期内氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；需求上，各地区电解铝生产维稳。总的来说，铝土矿供应紧张，下游铝厂采购刚需，供需紧平衡局面或将延续，氧化铝仍或震荡偏强。操作上建议，氧化铝AO2404短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

　　铜主力合约震荡偏强，以涨幅0.19%报收，持仓量增加，国内现货价格走强，现货贴水，基差走强。国际方面，美国经济数据坚挺以及美联储官员为近期降息的预期泼冷水，致使美元指数仍维持相对偏强运行态势，于铜价后市运行有所掣肘。国内方面，国内政策利好频发，尤其在金融市场方面，从严监管打击金融市场违法违规行为，从而提振市场预期规范交易行为，保障市场良好运行。基本面上，TC价格继续下行，矿端供给偏紧略有加剧。供给方面，春节假期结束冶炼厂陆续进入复工状态，预计2月表观消费由于假期原因小幅下滑。需求方面，国内宏观预期向好，随着“金三银四”到来以及节后下游复工复产，使得铜耗需求逐步提振。库存方面，国内库存受假期影响社会库存累库显著。LME库存去化较明显，海外需求逐步转好。操作建议，短线轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　成本支撑影响趋弱，终端需求尚未明显启动，而钢材供应增量也较为有限，供需双弱的情况下，热卷期现货价格暂维持震荡波动运行，交投热度连续降温。终端复工复产时间集中在元宵节以后，目前多数工程项目并未开工，实际需求量未有明品启动。技术上，HC2405 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA运行于0轴下方。操作上建议，震荡偏空交易，注意风险控制。

　　隔夜I2405合约先抑后扬，进口铁矿石现货报价下调。本期澳巴铁矿石发运量明显增加，而到港量减少，铁矿石现货供应相对宽松。目前港口铁矿石各品种贸易资源较为充足，钢厂采购以按需补库为主，因行情波动较大，多持观望态度，采购较为谨慎。但煤炭减产消息对炉料构成一定支撑。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向下运行。操作上建 议，日内短线交易，注意风险控制。

　　上周焦炭市场暂稳运行。煤矿主产地严查煤矿超产抬升焦煤供应偏紧预期，成本支撑回归偏强，焦炭三轮提降落地，焦企亏损增加。需求方面，钢厂成材累库明显，下游延续微利，焦炭降价后部分钢厂开始释放一定补库需求，但采购增量有限。宏观方面，超预期降息落地叠加地产政策提振板块情绪。本周来看： Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-107元/吨；山西准一级焦平均盈利-113元/吨，山东准一级焦平均盈利-76元/吨，内蒙二级焦平均盈利-97元/吨，河北准一级焦平均盈利-99元/吨。煤价松动，入炉成本虽有缓和，但焦炭三轮提降落地，焦炭需求承压，在亏损压力下，企业开工小幅下滑，主产地焦企持前期限产幅度。受降雪影响，钢厂到货稍有受阻但影响有限，钢厂焦炭基本维持正常水平，且高炉复产缓慢，下游采购情绪一般。港口市场暂稳运行，贸易集港情绪有所好转，日照港600017）及青岛港库存较节前小幅增加。策略建议：J2405合约探底回升，日MACD指标显示绿色动能柱变为红色动能柱，下方空间有限，下游复产预期尚存，操作上考虑逢低短多，关注2330附近支撑，请投资者注意风险控制。

　　上周焦煤市场暂稳运行。洗煤厂及贸易商对后市行情心态较为谨慎，复工积极性一般，多有观望。需求方面，焦炭三轮提降落地，钢厂高炉开工下滑，铁水产量低位震荡，焦企出货缓慢，限产范围扩大。本周来看：供应方面，煤矿陆续复产，主产区区域内煤矿多处于验收及工人培训阶段，生产暂未恢复，受影响的洗煤厂及贸易商也推迟入市，受北方降雪影响，部分地区运力有所下降，叠加山西省开展煤矿超产整治，焦煤供应收缩，焦钢厂焦煤库存明显下降，不过供应对盘面的影响逐渐减退。需求方面，下游需求复苏缓慢，焦炭需求承压，主产地焦企持前期限产幅度，唐山焦企限产幅度在20%-40%左右，下游延续压价采购心态，焦煤市场情绪也跟随走弱。关注下游复产力度及钢材消费情况。策略建议：JM2405合约大幅上行，日MACD指标显示绿色动能柱变为红色动能柱，后续供应收紧已成定局，随着下游复产，需求释放，原料或上行，操作上考虑逢低短多，请投资者注意风险控制。

　　主力合约LC2407盘中震荡偏强，以涨幅4.3%报收，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。锂矿价格基本持稳，散单市场多以询价为主，观望情绪偏浓，外购矿冶炼厂心理价位或与实际报价。现货价格重心略有下移，供给方面，假期结束初周，部分盐厂仍处于复工初期，整体现货市场供给表现仍然偏弱。需求端，下游采购意愿比较低迷，由于个别盐厂有调低销售价的意愿，致使现货报价有所下行。终端消费方面，近日部分新能源汽车车企有降价促销推出，加之2024年1月新能源汽车出口及销售数据表现较为强劲，对碳酸锂的需求预期有一定提振作用。总体来看，碳酸锂现货基本面仍呈现供需两端偏弱局面，但需求端预期有转好迹象。期权方面，持仓量沽购比值为32.6%，环比+0.49%，市场总体情绪偏多，认购持仓小幅净增长。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

　　宏观面，中国2月下调5年期LPR利率25基点，对市场信心有提振作用，也将引导实体经济融资的实际利率进一步下降；不过美国对俄罗斯制裁中没有提及限制俄镍供应。基本面，印尼总统大选落幕，佐科路线料将延续，但印尼RKAB审批进度迟缓，可能影响镍矿生产进度。同时澳大利亚、新喀里多尼亚多个镍矿停产，也增加供应趋紧的预期。冶炼端假期基本维持生产，产量还将继续增加，下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，因此节后国内外镍库存继续增加。技术面，NI2403合约持仓继续下降，空头减弱，突破MA60。操作上，建议逢回调加仓多单，止损130500。

　　夜盘pb2404合约跌幅0.06%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面上，据SMM显示：再生铅上周开工率环比小幅下滑，部分地区近期受雨雪天气影响物流运输，不过随着气温逐渐上升，物流运输或有所好转；铅蓄电池市场进入全面复苏状态，上周周度开工率随之大幅上升，本周预计铅蓄电池开工率将进一步提升。现货方面，据SMM显示，上周下游维持刚需采购，随着沪铅止跌企稳，下游询价增多但仍维持刚需采购，观望情绪仍十分浓厚，上周部分尚未开工的蓄电池企业或将于本周进行长单延期提货。操作上建议，沪铅PB2404合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

　　夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。近期巴以冲突持续，以色列与哈马斯谈判尚未出现进展，当前以色列当局表示若哈马斯组织无法释放所有剩余的人质，以色列将继续发起入侵进攻。近期纽约联储主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些时候降息，加息不是他预想的基本情况；预计今年消费支出增长将放缓；如果通胀进展停滞，将不得不重新思考前景。美联储理事沃勒则表示，1月份消费者价格飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今年晚些时候将开始降息。鉴于经济和劳动力市场的强劲，放松政策“没有太大的紧迫性”。两位美联储官员公开演讲基调均相对鹰派，整体不利后继降息进程持续。往后看，短期内市场推迟预期的美联储降息时间节点，整体利率水平上修，美债收益率及美元指数或将持续得到一定支撑，贵金属价格或相对承压。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

　　隔夜RB2405合约震荡偏强，现货市场报价平稳。节后终端复苏缓慢，螺纹钢库存继续提升，叠加炉料下行，炼钢成本支撑减弱，螺纹钢期价一度承压下挫。但随着煤炭传来减产消息，同时国内房地产市场继续释放利好，螺纹钢期货主流空头明显减仓，期价止跌反弹，当前多空因素交织，行情或有反复。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉向上。操作上建议，日内内短线交易，注意风险控制。

　　上周硅铁弱稳运行。厂家生产与节前基本保持一致，且由于下游需求暂未明朗，短期开工水平难有明显提升。需求方面，在终端成交暂无明显改善的情况下，产业链整体成交延续弱势，前期库存压力尚存，市场对金三银四旺季预期存在一定分歧，硅铁需求处于真空期，部分钢招入场，成交情况一般。本周来看：供应方面，现货报价变动不大，原料持稳运行，厂家开工持前期水平。需求方面，据Mysteel调研，2月21日河南某钢厂硅铁招标价格6670元/吨，数量1000吨，现金含税到厂；2月江西某钢厂硅铁招标价格6800元/吨，数量1200吨，承兑含税到厂，下游多在元宵后进行大规模复产，近期终端在宏观利好的提振下有所回暖，但市场成交不及预期，钢厂内尚有库存有待消化，利润低位，高炉复产较慢，整体观望情绪偏浓，市场等待钢招入场指引。后续关注金三银四预期兑现情况及元宵后下游复产进程。策略建议：SF2403合约震荡上行，受宏观信号提振板块情绪回暖，但库存水平制约上行趋势，操作上建议考虑逢高布空，关注6730附近压力，请投资者注意风险控制。

　　上周工业硅现货偏弱运行。下游采买情绪一般，节后订单需求较少且新单成交价格较节前稍有走弱，硅企新签订单不多 部分规格硅价偏弱，421#硅价较节前走弱；通氧553#硅企同样有反馈近期签单不畅，个别北方硅企反馈前期订单陆续交付完毕且近期库存有累库倾向，出货情绪偏强叠加下游压价情绪，新单签订价格相对较弱。再生硅交易恢复缓慢，价格暂稳；多晶硅新签单期临近，有机硅厂家开工持稳，市场成交略有好转。本周来看：原料方面，据悉，新疆地区近期再度迎来极寒天气，降雪较多，周内交通运力下降，部分煤矿受气候影响有短暂的生产受限，硅煤价格上涨。供应方面，西南地区仍处枯水期，加上春节期间成交一般，厂家生产积极性不高。需求方面，有机硅价格上涨，下游按需采购，铝合金市场表现一般，整体需求较为平淡，现有库存对价格压力较大，基本面无明显利好信号的情况下预计硅价弱稳运行。技术上，工业硅主力合约探底回升，日MACD指标显示红色动能柱扩散，操作上建议以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

　　上周锰硅市场持稳运行。原料方面，焦炭三轮提降落地，化工焦走弱，矿价保持挺价，厂家在下游需求不明的情况下生产整体持稳。下游方面，钢价弱稳运行，终端表现一般，钢材累库，短期补库需求难有明显增量，高炉产能恢复缓慢，铁水产量低位。终端传统旺季将近，钢厂存增产预期，叠加近期地产政策及超预期降息改善板块信心，盘面交易氛围有所回暖。本周来看：成本方面，锰矿走势较为坚挺。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国53.12%，较上周减0.75%；日均产量28730吨，减270吨。内蒙电力限制结束，多数厂家处于满负荷生产状态，宁夏部分厂家维持避峰减负生产，南方厂家由于电费高位及钢招表现不佳，信心不足，复产意愿不强，锰硅开工整体呈现下滑。需求方面，下游尚未大规模复产，南方钢厂陆续发布招标，多数厂家处于观望，出货情况一般，短期市场或延续弱稳运行，市场观望钢招定价表现。策略建议：SM2405合约震荡上行，日MACD指标显示红色动能柱扩散，受宏观提振锰硅跟随板块上行，但基本面压力尚存，上行持续性有限，操作上逢高布空，请投资者注意风险控制。

　　夜盘SN2404合约涨幅0.51%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面上，供给端，本周部分因春节放假停产的冶炼厂陆续复工，国内冶炼厂开工率将有回升，不过春节期间云南部分炼厂维持正常生产，该区域开工表现高于其他区域，预计2月份锡锭产量减幅有限；节前进口盈利窗口持续关闭，加上印尼大选影响，国内1月进口锡锭量级或大幅度下降。需求端，本周下游也陆续开工，不过前期部分订单前置至1月份，预计下游企业节后订单难有较大幅度增长，库存延续累库。现货方面，上周少数下游企业刚需采买，大部分贸易企业为零散成交状态，总体来说现货市场交投冷清。操作上建议，SN2404合约短期区间21震荡交易为主，止损参考1000元/吨，注意操作节奏及风险控制。

　　原料端，印尼RKAB审批缓慢，以及国内镍铁生产亏损，整体产量继续下移，镍铁价格企稳回升；供应端，原料成本支撑增强，不锈钢利润受挤压，同时受假期影响，钢厂产量将有明显下降；需求端，节后下游陆续复工，运输情况开始好转， 预计采购需求将有阶段释放。终端行业仍在需求淡季，不过未来宏观刺激政策有望加码出台，关注对预期的带动作用，以及节后库存消化表现。技术面，SS2405合约持仓减量，多头相对强势，突破MA60压力。操作上，建议背靠MA60加仓多单，止损13800。

　　夜盘zn2404合约跌幅0.02%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面上，2月部分锌冶炼厂放假停产或检修，整体产量环比有所下滑；锌下游企业于本周陆续开工，不过除锌企业外，其余板块开工不及去年同期，订单表现相对低迷。现货方面，上周部分地区锌现货市场成交较好。操作建议，沪锌zn2404短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。